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事件:公司22年实现营业收入66.29亿元,同比增长13.56％;归母净利润11.83亿元,同比增长-15.62％;扣非后归母净利润11.98亿元,同比增长0.63％。公司23Q1实现营业收入11.60亿元,同比增长-14.68％;归母净利润2.04亿元,同比增长-40.42％;扣非后归母净利润1.63亿元,同比增长-45.97％。
内销市场企稳,北美地区延续高成长,欧洲地区将迎拐点。收入方面,公司22年国内、北美地区增速显著,市占率提升,彰显公司品牌、渠道建设成效。分地区来看,公司内销/外销收入分别为31.28亿元/34.83亿元,同比增长26.47％/3.54％;分产品来看,公司智能扫地机/手持清洁产品及配件业务收入分别为63.46亿元/2.65亿元,同比增长13.22％/14.14％。23Q1公司北美地区销售延续高成长,国内稳增。毛利率方面,公司22年毛利率49.26％,同比增加1.15pct,23Q1毛利率49.85％,同比增加2.36pct,伴随国内G20起量,毛利率有望进一步抬升。
品牌力建设加强,研发投入持续推进,构建坚实的“产品+品牌“护城河,助力后续销量转化。公司22年净利率17.85％,同比变动-6.69pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为19.89％、2.13％、7.37％、-1.60％,同比变动+3.81、+0.09、-0.18、0.73pct。公司23Q1净利率17.61％,同比变动-7.61pct,环比改善2.92pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为20.93％、4.43％、11.36％、-1.84％,同比变动+7.58、+2.26、2.77、-0.62pct。公司销售费用率增加主要由于公司对于广告投放时间节点把握精准,通过加大营销投入力度,实现销量转化,投入产出比高。
传统扫地机海内外新品周期共振,欧洲市场拐点体现;独创分子筛洗烘一体机带来增长弹性。传统扫地机业务,国内发售新品G20及P10,率先补齐基站扫地机市场的空白价格带,其先发优势有望助力新品放量,进一步扩张市场份额;北美发售新品S8系列价格中枢持续上行,锚定海外高端市场;地缘政治对欧洲业务的影响已基本缓解,欧洲地区迎来困境反转拐点。独创分子筛洗烘一体机,凭借高性价比“低温烘干黑科技“破局洗烘一体机市场,打开增长新曲线。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2023～2025年营业总收入分别为77.79、90.88、104.80亿元,同比增速分别为17.35％、16.83％、15.32％;归母净利润分别为14.65、17.22、20.60亿元,同比增速分别为23.87％、17.47％、19.60％,对应23-25年PE分别为27X、23X、19X,考虑到公司扫地机+洗烘一体机双新品发力,维持“买入“评级。
风险提示:海外消费修复不及预期;行业竞争加剧;新品销售不及预期
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常德城投：15 00亿元中期票据获准注册
东方财富Choice数据 04-27 18:55:56
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本地宝 04-27 16:46:30
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